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摘要：双财庄于2022年3月22日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是马来西亚第三方品牌及自有品牌食品与饮料及其他产品的知名分销商。2021年收入为6.69亿令吉，年复合增长率为17.14%，净利润0.29亿令吉，毛利率14.13%。
S&TLiveReport获悉，成立源于1982年的双财庄有限公司Swang Chai Chuan Limited（以下简称“双财庄”）于2022年3月22日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为TD King Finance（电讯濎汇）。
公司为获认可国际及国内第三方品牌及自有品牌食品与饮料及其他产品的知名分销商。公司于马来西亚为大量零售连锁店及渠道提供服务，拥有逾11,000名活跃客户，涵盖大型超市及超市、粮食店、便利店及小食店、酒店、餐厅、咖啡室、酒吧、学校食堂、烘焙原料店、食品与饮料经销商及商家等。公司为客户提供包括食品与饮料及其他产品的多样化产品组合，涉及逾4,000个库存单位，涵盖九个核心类别，包括乳制品、冷冻食品、包装食品及原料产品、酱料、油及佐料、饮料、优质健康产品、个人和婴儿护理产品、宠物护理产品、清洁及厨房消耗品，涵盖逾200个国际及国内第三方品牌及自有品牌。
公司自逾200个来自不同国家(例如英国、新西兰、美国、马来西亚、日本及中国)的国际及国内第三方品牌采购及购买各种各样的食品与饮料及其他产品。公司于往绩记录期间分销的第三方品牌包括奥利奥、吉百利、味之素、一个英国跨国冰淇淋冷冻甜点品牌、及一个新西兰跨国乳制品品牌。得益于多年以来经营及与获高度认可的国际食品与饮料品牌合作所积累的大量经验，公司已就蜂蜜、糖、食盐、冷冻海鲜、冷冻肉类及宠物护理产品等挖掘公司的主要自有品牌产品分销渠道(主要包括CED、MegaFresh、Mega Food、Sayangku及Snowcat)，而该等品牌于超市、大型超市以及便利店及小食店颇受欢迎。
业务模式
公司提供广泛的服务，该等服务可分为两个分部，即分销以及物流及其他服务。分销业务为公司的核心业务，可进一步分类为两个主要子分部，即第三方品牌及自有产品。
分销业务
第三方品牌
于2021年12月31日，公司已与涉及逾100个第三方品牌的逾30名供应商订立逾30份有效的分销协议。此外，公司亦按具体订单基准无需订立协议自供应商批量采购及购买第三方品牌产品，小部分批发给公司的客户，而客户再将产品转售予终端消费者。
自有产品
公司在建立主要由五个自有品牌组成的产品线(包括CED、Mega Fresh、Mega Food、Sayangku及Snowcat)。公司自有产品的毛利通常高于类似第三方品牌产品的毛利。
物流及其他服务:
公司以提供综合食品与饮料供应链解决方案为目标，为客户及供应商提供物流仓储服务。公司亦利用增加现有市场的销售、提高效率及利润或进入新市场方面的知识及市场洞察力，提供营销及销售支持服务。
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目前公司的98.4%的收入来源于分销业务，其中第三方品牌占有79.6%的比重，自有品牌占据18.8%的比重；物业及其他服务带来1.6%的收入。
投资亮点
公司为马来西亚著名食品与饮料分销商;
公司拥有庞大而多样化的供应商基础，包括国际及国内知名品牌所有者以及其他供应商;
公司拥有庞大而多样化的客户基础，包括成熟的零售连锁店及渠道以及其他客户;
公司战略性地在马来西亚半岛的主要位置进行仓储及物流管理营运;
公司拥有一支经验丰富且敬业的高级管理团队以及一支稳定且敬业的员工队伍。
公司资料：
公司地址：Lot 147-A，Kawasan Perindustrian Semambu 25350 Kuantan，Pahang，Malaysia
香港地址：香港湾仔菲林明道8号大同大厦22楼2201-220室
财务分析
截至2021年12月31日止4个年度：
收入分别约为马来西亚令吉4.4亿令吉、4.97亿令吉、5.65亿令吉、6.69亿令吉，年复合增长率为14.99%；
毛利分别约为马来西亚令吉0.59亿令吉、0.66亿令吉、0.8亿令吉、0.95亿令吉，年复合增长率为17.14%；
净利润分别约为马来西亚令吉0.18亿令吉、0.18亿令吉、0.22亿令吉、0.29亿令吉，年复合增长率为15.93%；
毛利率分别约为13.37%、13.31%、14.12%、14.13%，年复合增长率为1.87%；
净利率分别约为4.17%、3.56%、3.89%、4.27%，年复合增长率为0.82%。
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公司的收入、毛利、净利润都呈现快速增长的态势，其中毛利的年复合增长最迅速，为17.14%。
公司的毛利率和净利率处于稳定增长态势，毛利率基本稳定在14%左右，净利率稳定在4%左右。
公司的经营现金流为正，不过也并不高，为500.5万令吉，账上现金也并不多，仅有448万令吉，而同时贸易应付款项高达5577万令吉，存货有5629万令吉，贸易应收9503万令吉。
行业前景
马来西亚正处于经济快速增长期。马来西亚人均名义国内生产总值由2016年的约39,505.5令吉增至2020年的约43,007.3令吉。马来西亚的可支配收入亦快速增长。于2016年至2019年，每月家庭可支配收入平均数已由约5,928令吉增至约6,764令吉(总收益的约85.6%)及每月家庭可支配收入中位数已由约4,513令吉增至约5,116令吉(总收益的约64.8%)。
根据弗若斯特沙利文报告，马来西亚食品与饮料行业的市场规模由2016年的约470亿令吉增至2020年的约557亿令吉，复合年增长率约为4.3%，预计保持稳定增长，其将由2021年的约587亿令吉增至2025年的约705亿令吉，复合年增长率约为4.7%。
根据弗若斯特沙利文报告，于2016年至2020年期间，马来西亚食品与饮料分销市场保持稳定增长，其市场规模由约181亿令吉增至约224亿令吉，复合年增长率约为5.5%。预计将于2025年复苏并达约302亿令吉，自2021年起的复合年增长率约为6.0%。
第三方及其他产品的食品与饮料分销行业市场规模从2016年的约167亿令吉增至2020年的约205亿令吉，复合年增长率约5.3%。于2020年，第三方及其他产品的市场份额约占食品与饮料分销市场的91.6%。
自有品牌产品行业正呈现上升趋势。自有品牌产品的食品与饮料分销行业市场规模从2016年的约14亿令吉增至2020年的约19亿令吉，复合年增长率约8.0%。预期于2025年达到约28亿令吉，自2021年起的复合年增长率约为8.4%。自有品牌产品在整个食品与饮料分销市场中的份额可能于2025年达到约9.4%。
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行业地位
马来西亚的食品与饮料分销市场的竞争格局性质上分散，并且混合著全球及本地参与者，具有高度的竞争力。马来西亚食品与饮料分销市场相当分散，其拥有逾200名参与者，并且该等参与者的前五名参与者占总收入份额的22.4%。A公司于2020年收入位列第一，市场份额为9.3%，其次为B公司(5.1%)，C公司(3.4%)及D公司(2.4%)。公司于2020年收入约为497.8百万令吉，位列第五，约占市场总规模的2.2%。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：亚洲杂货(8413.HK)
亚洲杂货有限公司为香港知名的食品及饮料杂货分销商,自於二十世纪七十年代开设最初的「Hung Fat Ho」杂货店以来於食品及饮料杂货分销行业拥有逾40年经验。公司专注於向广泛的客户(包括香港餐厅、非商业餐饮场所、酒店及私人会所、食品加工商及批发商)分销广泛的食品及饮料杂货组合。公司亦提供产品采购、重新包装、品质保证、仓储及储存、运输以及其他增值服务,以向客户提供一站式食品及饮料杂货分销解决方案。公司已开发多元化的产品组合,涵盖逾2,100类食品及饮料杂货及逾[3,800]个最小存货单位的品牌及非品牌产品。
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主要股东
Soon Holdings及Soon氏兄弟姐妹成为一组控股股东
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管理层情况
Soon See Beng先生，52岁，执行董事、首席执行官兼董事会主席。彼负责公司的整体业务战略方向、规划、管理及营运。获得马来西亚教育证书。在食品与饮料分销行业积逾30年的经验。1995年3月，彼与LS Soon及TO Soon(Soon氏兄弟姐妹的父亲)共同创立了SCCSB，以接手双财庄的业务，1996年6月至2013年1月，彼藉收购SCC Seafood及设立SCCM Pahang、SCCM East Coast、SCCM及SCC Logistics，继续扩大公司在海鲜及冷冻食品分销方面的业务经营。2017年4月，SB Soon及ML Ng购入Chop Chin Huat的股份，以进一步扩大公司的业务。
Soon Chiew Ang先生，45岁，执行董事。彼负责监督公司的营运和销售管理。获得赫特福德大学文学士学位，主修市场营销，获该大学工商管理硕士学位。在食品与饮料的分销行业积逾20年的经验。在加入公司之前，在Kawaguchi Manufacturing Sdn. Bhd.担任管理培训生。2000年10月，彼开始在SCCSB工作，负责战略发展及大客户管理及拓展。2003年11月，彼与SB Soon共同创立了SCCM，并成为SCCM的董事。
Soon See Long先生，48岁，执行董事。彼负责监督公司的营运和销售管理。完成中二教育。在食品与饮料分销行业已累积逾30年经验。于1989年1月开始任职于双财庄，自2000年3月起担任SCC Seafood的销售总监，其后自2002年1月21日起获委任为SCC Seafood的董事，主要负责马来西亚半岛东部冷冻食品与食品服务业务的发展。
中介团队
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保荐人承销历史业绩
电讯濎汇近期尚未有成功过保荐的记录，目前双财庄是电讯濎汇保荐的第一个项目。
舆情分析
目前通过企查查网站无法查到双财庄有限公司的任何负面消息（注册在开曼），网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为226.31亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为环龙控股；发行PE均值为49.90倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为14490人；超购倍数上，均值为5.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在51.74%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；近期瑞尔集团上市首日表现略差，新股市场再次回归低迷。
